Numărul investitorilor europeni care folosesc firme din alte state a crescut cu 39%, iar ESMA cere controale mai ferme în Germania și Cipru

Numărul investitorilor de retail care folosesc servicii financiare oferite de firme stabilite într-un alt stat european a crescut de la peste 7,6 milioane în 2022 la peste 10,5 milioane în 2024. În același interval, numărul firmelor active transfrontalier a scăzut ușor, de la 380 la 370, ceea ce înseamnă că mai mulți clienți sunt concentrați în jurul unui număr relativ stabil de furnizori.

Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe constată că supraveghetorii naționali din Țările de Jos, Germania, Cehia, Luxemburg, Cipru și Malta și-au îmbunătățit controalele după deficiențele identificate în 2022. Riscurile nu au dispărut însă, iar Germania și Cipru sunt chemate să mențină investigațiile, inspecțiile și sancțiunile la un nivel proporțional cu numărul mare de clienți deserviți din alte state.

Serviciile transfrontaliere permit unei firme autorizate într-un stat membru să ofere produse de investiții clienților din alte țări fără să deschidă neapărat o filială locală. Oferta poate include tranzacționare online, consultanță, administrarea portofoliilor, contracte pentru diferență și alte instrumente financiare destinate investitorilor individuali.

Supravegherea principală revine autorității din statul în care firma este autorizată. Autoritatea din țara clientului poate primi plângeri și poate semnala probleme, dar depinde în mare măsură de cooperarea cu supraveghetorul din statul de origine pentru investigații, măsuri corective și sancțiuni.

Această organizare permite firmelor să deservească întreaga piață europeană, dar poate crea diferențe de protecție dacă autoritatea din statul de origine nu dispune de suficiente date, personal sau instrumente pentru a urmări activitatea desfășurată în alte jurisdicții. Problemele sunt mai greu de identificat atunci când marketingul, contractele și relația cu clienții se desfășoară în mai multe limbi și prin platforme digitale.

Analiza ESMA acoperă șase autorități naționale: AFM din Țările de Jos, BaFin din Germania, Banca Națională a Cehiei, CSSF din Luxemburg, CySEC din Cipru și MFSA din Malta. Aceste jurisdicții însumau în 2024 aproximativ 220 de firme și peste șase milioane de clienți transfrontalieri, aproape 60% din piața totală analizată.

Ciprul avea cel mai mare număr de firme de investiții active peste graniță dintre cele șase state, iar companiile sale deserveau aproximativ 3,57 milioane de clienți. Germania urma cu peste două milioane, în timp ce Cehia, Țările de Jos, Luxemburg și Malta aveau volume semnificativ mai mici.

Firmele din cele șase jurisdicții au raportat 7.128 de plângeri privind activitățile transfrontaliere. Germania a înregistrat 4.936, iar Ciprul 1.103, împreună reprezentând cea mai mare parte a reclamațiilor din grupul analizat. În cazul Germaniei, o singură firmă a raportat 3.179 de plângeri, ceea ce influențează puternic totalul național și cere prudență în comparația directă dintre țări.

Datele arată și o mutare rapidă a activității către state care aveau o prezență redusă în 2022. Numărul clienților deserviți din Estonia a crescut de la aproximativ 13.000 la peste 138.000, iar în Letonia de la circa 1.000 la peste 190.000.

Cea mai spectaculoasă schimbare s-a produs în Lituania, unde numărul clienților transfrontalieri a crescut de la aproximativ 500 la peste 2,5 milioane. Creșterea provine de la o singură companie, iar Lituania a devenit astfel a doua jurisdicție din UE și SEE ca număr de clienți deserviți în alte țări și ca volum al plângerilor, care a urcat de la zero la 1.562.

Slovacia a înregistrat o creștere de 884%, Portugalia de 360%, iar Irlanda de 169%. Concentrarea activității într-un număr redus de firme poate transforma rapid profilul de risc al unei autorități naționale, deoarece un singur furnizor poate ajunge să deservească milioane de persoane din mai multe state.

ESMA constată că autoritățile analizate verifică mai atent planurile transfrontaliere înainte de acordarea unei autorizații. În Germania, Cehia și Luxemburg, firmele trebuie să ofere informații mai detaliate despre țările vizate, limbile folosite, metodele de distribuție, marketing, control intern, gestionarea riscurilor și tratarea plângerilor.

Autoritatea germană cere și ca firmele care furnizează servicii transfrontaliere să aibă cel puțin doi directori. Luxemburgul verifică dacă personalul și funcțiile de control pot supraveghea relațiile cu clienții în limbi străine și dacă firma poate respecta cerințele locale din statele în care își promovează serviciile.

Ciprul a introdus întrebări suplimentare în procedura de autorizare, verificări privind activitatea externă în inspecțiile efectuate înainte de acordarea licenței și criterii mai clare pentru notificările prin care firmele anunță că vor furniza servicii în alte state. ESMA consideră că aceste schimbări sunt importante deoarece o proporție mare dintre firmele autorizate în Cipru are clienți în alte țări.

Supravegherea curentă folosește mai multe informații decât în 2022. Autoritățile analizează numărul de clienți din fiecare stat, volumul tranzacțiilor, proporția veniturilor obținute în străinătate, produsele riscante oferite, plângerile, limbile folosite în publicitate și concentrarea geografică a clienților noi.

Germania a creat o echipă de cinci persoane pentru activitățile transfrontaliere și atribuie firmelor scoruri de risc pe baza datelor colectate. Firmele considerate mai riscante trebuie să transmită informații suplimentare despre agenții legați, strategia de marketing, gestionarea plângerilor, cunoașterea limbilor străine și funcțiile de control.

Luxemburgul acordă fiecărei firme un nivel de risc transfrontalier care stabilește intensitatea verificărilor. Cehia urmărește limbile folosite pe site-uri și rețele sociale pentru a verifica dacă acestea corespund țărilor în care firma a notificat că activează, iar Ciprul folosește date trimestriale și un instrument de avertizare timpurie.

Ciprul a mărit cu 32 numărul resurselor dedicate supravegherii după recomandările formulate în 2022. Autoritatea monitorizează comunicările comerciale, schimbările trimestriale ale numărului de clienți, reclamațiile și alte date, iar anumite scoruri pot declanșa automat solicitarea unui audit intern sau a unei investigații în cadrul firmei.

Malta verifică în inspecții dosare ale clienților străini și folosește un chestionar dedicat activităților transfrontaliere. Luxemburgul a analizat aspectele externe în 22 de inspecții, chiar dacă acestea nu au fost consacrate exclusiv serviciilor oferite peste graniță.

Germania și Țările de Jos se bazează mai mult pe scorurile de risc și pe reacția la anomalii decât pe monitorizare periodică dedicată. ESMA recunoaște îmbunătățirile Germaniei, dar consideră că numărul și tipul controalelor directe rămân limitate raportat la volumul activității și la numărul ridicat de plângeri.

BaFin este îndemnată să efectueze mai multe examinări din proprie inițiativă, în special asupra firmelor cu cei mai mulți clienți, cele mai multe reclamații sau cele mai riscante produse. Auditurile anuale și solicitările de informații oferă o bază de control, dar pot să nu descopere suficient de repede problemele din activitățile digitale desfășurate la scară mare.

În perioada analizată, autoritatea germană a revocat licența unui furnizor de contracte pentru diferență care activa în principal într-un alt stat membru. O altă firmă și-a pierdut licența în 2025 după ce îi fusese interzisă anterior folosirea agenților legați, iar într-un al treilea caz a fost aplicată o amendă de peste 500.000 de euro.

Cehia a investigat o firmă care făcea marketing într-un alt stat fără notificarea necesară și folosirea influencerilor de către companii în diferite jurisdicții. Malta a raportat cazul unei firme care a renunțat la licență după controale intense și o sancțiune administrativă, precum și o altă procedură pornită după identificarea unor probleme majore în dosarele clienților.

CySEC a raportat 68 de măsuri formale în perioada 2022–2025, majoritatea adoptate în 2022. Acestea au inclus 19 retrageri de licență, 17 suspendări, șapte amenzi între 150.000 și un milion de euro și 25 de acorduri de soluționare. În aproape 600 de alte cazuri, autoritatea a cerut firmelor să remedieze deficiențele.

Numărul măsurilor formale a scăzut cu cel puțin 50% în fiecare an după 2022, iar ESMA spune că nu poate concluziona încă dacă sancțiunile mai ferme au devenit o practică stabilă, în special pentru firmele care repetă încălcările. Ciprului i se cere să analizeze întreaga istorie de supraveghere a unei companii, nu numai amenzile și acordurile anterioare, înainte de a decide răspunsul la noi abateri.

Cooperarea dintre autorități s-a îmbunătățit, în special în Cipru. Timpul mediu de soluționare a solicitărilor venite de la alte state a scăzut cu 47% în 2025 față de 2022, iar media calculată fără cazurile foarte întârziate a coborât de la 37 la 31 de zile.

ESMA, Autoritatea Bancară Europeană și Autoritatea Europeană pentru Asigurări și Pensii Ocupaționale au introdus și un sistem comun pentru schimbul de informații despre acționari, directori și persoanele cu funcții-cheie din sectorul financiar. Între mai și decembrie 2025, autoritățile au schimbat prin acest sistem peste 650 de solicitări de informații.

Pentru investitori, autorizarea europeană a unei firme nu înseamnă că aceasta este supravegheată zilnic de autoritatea din țara în care locuiește clientul. Controlul principal aparține statului de origine, iar eficiența protecției depinde de calitatea supravegherii, schimbul rapid de date și disponibilitatea autorităților de a investiga și sancționa comportamentul care produce pierderi în alte țări.

ESMA va continua să urmărească piața deoarece digitalizarea permite firmelor să atragă într-un timp scurt sute de mii sau milioane de clienți din alte state. Autoritățile naționale sunt chemate să își ajusteze personalul, instrumentele de analiză și numărul controalelor înainte ca extinderea activității să depășească nivelul lor de supraveghere.