Trumponomics eșuează în privința creșterii

de SIMON JOHNSON, Laureat Nobel pentru economie

La mai bine de un an de la începutul celui de-al doilea mandat, Donald Trump încă promite o „epocă de aur” care ar include o creștere economică rapidă. De data aceasta însă, echipa sa este ceva mai circumspectă în privința cifrelor efective.
Privind înapoi, creșterea economică din 2018 s-a dovedit a fi destul de ridicată (aproape 3%) – parțial datorită reducerilor fiscale favorabile celor bogați, care au devenit lege în decembrie 2017 – dar a scăzut la 2,3% în 2019. Apoi a venit COVID-19, care a făcut ca anul 2020 să fie un dezastru în privința creșterii. Însă, chiar și excluzând acel an, rata medie anuală de creștere pentru primii trei ani ai primei administrații Trump a fost doar 2,5%, doar puțin peste ultimii trei ani ai administrației Obama (2,3%). Previziunile fostului secretar al Trezoreriei Steven Mnuchin privind creșterea PIB-ului s-au dovedit a fi mult depășite.

Pentru a fi corecți, până la izbucnirea pandemiei de COVID, rata șomajului a rămas scăzută, iar sărăcia a scăzut, ca o continuare a tendințelor stabilite către sfârșitul celei de-a doua administrații Obama. Însă disparitatea averii a continuat să crească, foarte mult susținută de acele reduceri fiscale, iar deficitul bugetar și datoria publică asociată au crescut semnificativ sub prima administrație Trump.
Asta ne readuce în anul 2026. Agenda de dereglementare financiară a primei administrații Trump s-a dovedit a fi relativ modestă. Dar, având în vedere scăderea sprijinului popular, există indicii puternice că a doua administrație Trump va face presiuni puternice pentru dereglementarea sectorului financiar, încurajând totodată extinderea stablecoinurilor și a altor criptomonede și îndemnând băncile să își asume mai mult risc în raport cu rezervele lor de capital. Aceasta înseamnă că ar putea exista o creștere ușoară a creșterii principale (de asemenea, datorită reducerilor fiscale din 2025). Dar asta înseamnă și că riscurile sistemice pentru economia SUA vor crește semnificativ.

– Simon Johnson, februarie 2026

Președintele SUA, Donald Trump, și secretarul Trezoreriei, Steven Mnuchin, au promis un miracol economic. Ei susțin că, atunci când Statele Unite adoptă politicile lor, vor obține constant o creștere economică anuală de peste 3% sau chiar peste 4%. După un an în care au fost la conducere, insistând puternic pe dereglementare și obținând ceea ce și-au dorit în materie de reduceri fiscale, cum se descurcă echipa Trump?

Suntem încă la început, însă rezultatele de până acum au fost dezamăgitoare. Perspectiva pe termen mediu a SUA privind o creștere economică susținută ar putea fi pusă în pericol dacă Trump va urma politicile pe care afirmă că dorește să le implementeze.

Trump a argumentat în mod repetat că performanța economică generală a Americii în 2017 ar trebui văzută ca rezultat direct al politicilor sale și a transformat în subiect major rata de creștere din trimestrul al treilea, inițial raportată ca fiind 3,3%, apoi revizuită în scădere la 3,2%. Totuși, în trimestrul al patrulea, creșterea a scăzut la 2,6%,iar estimările preliminare sugerează că ritmul anual de creștere nu va depăși 2,3%. Aceasta este mai redusă decât cea realizată sub conducerea fostului președinte Barack Obama în 2014 (2,6%) și 2015 (2,9%).

De fapt, sub administrația Obama, rata de creștere trimestrială a depășit 3% de șapte ori, atingând chiar 4,6% în două ocazii. Începând cu al treilea trimestru al anului 2009, creșterea a fost pozitivă în fiecare trimestru, cu excepția a două dintre acestea. Dar nu doar creșterea principală a fost solidă în timpul regimului Obama; administrația sa a supervizat, de asemenea, o creștere considerabilă a locurilor de muncă – economia a adăugat mai mult de două milioane de locuri de muncă anual în șapte dintre cei opt ani ai mandatului său – precum și o scădere a șomajului și o creștere a participării forței de muncă.

Departe de a fi un miracol, Trump nu a reușit să aducă nicio îmbunătățire a creșterii economice. Pentru a înțelege de ce, este util să ne amintim că Trump nu a făcut, de fapt, prea multe în timpul mandatului său. În ciuda laudei constante privind dereglementarea, efectul economic total al abrogărilor sale de reglementări a fost nesemnificativ în raport cu dimensiunea economiei.

Mai mult, reducerile fiscale pe care Trump le-a semnat la sfârșitul anului 2017 vor avea un impact pozitiv foarte redus asupra creșterii. Pachetul fiscal vizează în principal redistribuirea veniturilor dinspre gospodăriile cu venituri medii – în special cele din statele cu impozite ridicate, cu orientare democrată, precum New York și California – spre cei mai bogați americani.

Persoanele care dețin capital deja existent – cum ar fi clădiri impozante în New York – vor avea de câștigat. Totuși, legea nu oferă stimulente semnificative pentru investițiile în capital nou, prin lansarea unei companii noi, dezvoltarea unor produse inovatoare sau investiții în noi facilități și echipamente. Mai mult, așa cum am subliniat într-o recentă dezbatere Intelligence Squared US în New York, legea ar putea avea, de fapt, un efect negativ asupra cercetării și dezvoltării, care reprezintă un motor esențial al creșterii pe termen lung în SUA.

Privind datele din 2017, nu există niciun indiciu că investițiile în afaceri au crescut sub administrația Trump. Da, aceasta este o serie de date volatilă, deoarece fluctuează în mod obișnuit. Însă aceasta este și o altă zonă în care Obama a ridicat ștacheta în cei doi ani de mandat.

Cel mai pozitiv aspect care se poate spune despre primul an de politici economice ale lui Trump este că nu și-a respectat promisiunea electorală de a perturba comerțul. Acordul Nord-American de Comerț Liber (NAFTA) rămâne intact, la fel și relațiile comerciale cu China și alți parteneri importanți ai SUA. Administrația a impus tarife în ianuarie pe panouri solare și mașini de spălat, dar acestea sunt mici în raport cu dimensiunea economiei. Ca rezultat, Trump nu a provocat o recesiune masivă, autoimpusă, iar echipa sa ar trebui poate să fie felicitată mai des pentru evitarea acestui scenariu.

Pe de altă parte, intrăm într-o perioadă de risc crescut legat de Trump. După ce anul trecut a pus capăt programului de acțiune amânată pentru sosirile din perioada copilăriei (Deferred Action for Childhood Arrivals) (DACA), Trump a expus 800.000 de tineri aduși ilegal în SUA în copilărie riscului de a fi expulzați.

Având în vedere că aceștia sunt persoane extrem de productive care contribuie semnificativ la economia SUA, abordarea administrației Trump ar putea avea consecințe economice grave, ca să nu mai vorbim de cele umane. Trump și aliații săi urmăresc, de asemenea, reduceri drastice ale imigrației legale, ceea ce ar putea diminua perspectivele de creștere pe termen mediu ale SUA, poate chiar semnificativ.

Trump nu și-a abandonat amenințarea de a desființa NAFTA. Dacă va face vreun pas în această direcție, acest lucru nu va fi benefic pentru economia SUA. Ironia este că ar putea provoca, de asemenea, mari daune economiei Mexicului, rezultând probabil într-o creștere a migrației nereglementate către SUA. Totuși, fără o astfel de perturbare, tendințele demografice sugerează că migrația din America Latină către SUA va continua să scadă constant.

Cel mai mare pericol pe care îl reprezintă Trump este legat de dereglementarea financiară. Atât administrația Trump, cât și Congresul condus de republicani încearcă să reducă protecțiile împotriva riscului sistemic instituite după criza financiară din 2008. Din păcate, astfel de încercări de stimulare a economiei se încheie, în mod obișnuit, nefavorabil. Când administrația lui George W. Bush a procedat similar, ne-am confruntat cu Marea Recesiune.

Simon Johnson, laureat Nobel pentru economie în 2024 și fost economist-șef al Fondului Monetar Internațional, este profesor la MIT Sloan School of Management și coautor (împreună cu Daron Acemoglu) al lucrării Power and Progress: Our Thousand-Year Struggle Over Technology and Prosperity.