Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe clarifică reguli care limitează practicile platformelor crypto

Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe a publicat și actualizat, la 27 februarie 2026, mai multe răspunsuri privind aplicarea regulilor europene pentru piețele financiare, cu un accent important pe furnizorii de servicii pentru crypto-active, platformele de crowdfunding și raportarea financiară a companiilor. Cele mai relevante clarificări pentru public vizează aplicarea Regulamentului privind piețele crypto-activelor, MiCA, și limitează unele practici prin care platformele ar putea reduce controlul clientului asupra activelor cumpărate sau păstrate în cont.

Pe scurt

1. Platformele crypto care păstrează activele clienților trebuie să poată returna același tip de crypto-activ deținut pentru client, nu doar echivalentul în bani sau într-un alt activ digital.

2. Furnizorii de servicii crypto nu pot păstra dobânzile generate de fondurile clienților depuse la instituții de credit. Dobânda trebuie transferată clientului.

3. Un model de business în care clientul „cumpără” un crypto-activ, dar poate retrage doar valoarea în monedă fiat, nu este permis ca serviciu de schimb crypto.

4. În crowdfunding, structurile de tip „nominee” nu sunt interzise automat, dar trebuie explicate autorității competente și investitorilor, inclusiv în privința proprietății, votului, costurilor și riscurilor.

5. Pentru companiile listate, ESMA pregătește aplicarea din 2027 a noilor reguli IFRS 18 privind măsurile alternative de performanță și prezentarea rezultatelor financiare.

Într-un răspuns privind obligațiile furnizorilor de servicii crypto care asigură custodia și administrarea activelor, Comisia Europeană, prin răspunsul publicat în baza de date ESMA, arată că platformele trebuie să poată returna clientului același tip de crypto-activ pe care îl dețin în numele acestuia. O platformă nu poate impune clientului să retragă doar echivalentul în monedă fiat sau într-un alt crypto-activ, deși îi poate oferi această opțiune dacă utilizatorul o acceptă explicit la momentul retragerii.

Clarificarea este importantă pentru investitori deoarece separă serviciul de custodie de serviciile de conversie sau schimb. Dacă o platformă transformă activul clientului în bani sau într-un alt crypto-activ, aceasta poate însemna furnizarea unui alt serviciu crypto, pentru care platforma trebuie să fie autorizată și să respecte obligațiile aplicabile, inclusiv cele legate de prețul schimbului.

O altă clarificare privește dobânzile obținute din fondurile clienților depuse la instituții de credit. Răspunsul publicat de ESMA arată că MiCA nu permite furnizorilor de servicii crypto să câștige dobândă din aceste fonduri. Dacă apar dobânzi ca urmare a respectării obligației de a depune fondurile clienților în conturi sigure, venitul trebuie transferat clientului, deoarece provine din banii acestuia.

Pentru utilizatori, miza este directă: fondurile ținute de platformă pentru client nu pot deveni o sursă de venit ascunsă pentru furnizorul de servicii. Clarificarea întărește principiul că regulile prudentiale din MiCA urmăresc protejarea clientului, nu crearea unei marje suplimentare pentru platformă.

ESMA publică și o clarificare privind platformele care oferă servicii de schimb crypto, dar permit clienților să încaseze doar echivalentul în monedă fiat. Răspunsul Comisiei spune că un astfel de model nu este permis în cadrul MiCA dacă utilizatorul cumpără un crypto-activ, dar nu are posibilitatea ca activul cumpărat să îi fie transferat.

Această distincție este relevantă pentru piață deoarece delimitează un serviciu real de schimb crypto de un produs care reproduce doar economic expunerea la un activ digital. Dacă un client cumpără un crypto-activ, platforma are obligația să permită transferul activului cumpărat, nu doar plata valorii sale în bani.

Un alt răspuns vizează cazurile în care o persoană oferă public crypto-active cu acordul scris al emitentului. Potrivit clarificării, o astfel de activitate nu cere automat licență de furnizor de servicii crypto dacă persoana acționează în numele emitentului și nu prestează un serviciu crypto profesional. Dacă însă activitatea include plasarea de crypto-active sau alte servicii acoperite de MiCA, licența devine necesară.

Într-o altă zonă sensibilă, ESMA clarifică situația crypto-activelor fără emitent identificabil. Platformele care admit astfel de active la tranzacționare nu sunt obligate să publice un white paper în cazurile în care MiCA nu îl cere, dar rămân obligate să fie autorizate și să respecte obligațiile generale, inclusiv evaluarea activelor admise la tranzacționare și verificarea existenței unui emitent identificabil.

Pachetul nu se limitează la crypto. În crowdfunding, ESMA abordează structurile de tip „nominee”, folosite uneori pentru agregarea investitorilor. Autoritatea arată că aceste structuri nu sunt interzise explicit de Regulamentul european privind furnizorii de servicii de crowdfunding, dar trebuie descrise autorității competente, evaluate în raport cu normele aplicabile și explicate investitorilor în documentul cu informații-cheie.

În practică, platformele de crowdfunding care folosesc astfel de structuri trebuie să explice cine deține legal instrumentele, cum sunt protejate drepturile investitorilor, cum se exercită drepturile de vot, ce costuri există și ce riscuri apar, inclusiv în caz de insolvență a entității nominee. Dacă structura implică servicii de custodie, entitatea care le furnizează trebuie să aibă autorizația necesară.

ESMA a inclus în același pachet și clarificări privind raportarea financiară a emitenților, în perspectiva aplicării IFRS 18 de la 1 ianuarie 2027. Autoritatea arată că ghidurile sale privind măsurile alternative de performanță rămân aplicabile după intrarea în vigoare a IFRS 18, iar companiile trebuie să analizeze unde sunt prezentate aceste măsuri și dacă intră atât sub regulile IFRS 18, cât și sub ghidurile ESMA.

Pentru investitori, această parte este relevantă deoarece privește modul în care companiile prezintă indicatori precum profitul operațional ajustat, EBITDA sau alte măsuri care nu sunt definite direct de standardele contabile, dar sunt folosite frecvent în comunicarea financiară.

Răspunsurile publicate în baza de date ESMA nu creează reguli noi, ci clarifică aplicarea legislației existente. Mai multe dintre răspunsurile privind MiCA sunt formulate de Comisia Europeană și includ precizarea că numai Curtea de Justiție a Uniunii Europene poate interpreta autoritativ dreptul Uniunii.

Chiar și așa, Q&A-urile ESMA sunt importante pentru piață deoarece arată cum autoritățile europene înțeleg aplicarea practică a normelor. Pentru platformele crypto, mesajul principal este că protecția clientului include controlul asupra activului cumpărat, transparență asupra fondurilor păstrate și limitarea modelelor de business care transformă custodia sau schimbul într-o relație mai opacă pentru utilizator.